据媒体最新报道，泛亚2.83万吨APT（仲钨酸铵）库存经过135轮出价，最终由洛钼集团竞拍成功，成交价32.68亿元，每吨单价11.53万元，大超市场预期。此前拍卖底价为24.48亿元，每吨单价8.64万元。目前APT市场主流报价11.3万-11.7万元/吨。2.83万吨APT存货，相当于国内APT冶炼企业一个季度的产量。此次竞拍成交价接近当前市场价。

  昆明泛亚有色金属交易所于2011年成立，以“为国收储”的名义累计积累431.95吨钨、2.97万吨APT等14种稀有金属。2015年其资金链断裂消息传出，泛亚停止收购并因涉嫌非法吸收公众存款立案侦查。2018年泛亚案件进入公开审判，市场担忧情绪浓重。

  受今年1月份泛亚铟锭拍卖流标影响，市场一度担心APT遭抛售后，短期内会对钨价造成较大压力。这也成为今年减产保价后，钨价迟迟未能上涨的关键因素。

  2019年8月30日，云南省昆明市中级人民法院宣布将于2019年9月16日10时进行仲钨酸铵(APT)公开司法拍卖活动，APT合计2.83万吨，保证金2亿元，增价幅度500万元，起拍价24.48亿元(单价86401元/吨)，市场价30.6亿元(单价108000元/吨)。

  根据当前生产情况，泛亚APT库存量相当于我国一季度的产量，数量有限。同时起拍价大幅低于市场行情报价，而目前APT市场价正处于历史价格底部，已击穿成本线月钨价下跌主要因泛亚库存要拍卖，全行业很多企业早已经清空库存所致。目前企业手里有订单，但无原料，需要补库存。

  泛亚钨产品库存拍卖后，压制钨价上涨的最大不确定因素即将消除。钨价反弹，一触即发。

  钨:呈钢灰或银白色，硬度大、延性强、熔点高达3410°C，常温下不受空气侵蚀，导电导热性能好，通常作为钢材、合金、照明或化工品生产材料。

  其中最大的下游应用为钨制硬质合金，以超强的硬度和耐磨性，可制造各种切削工具、刀具、钻具等零部件，在现代工业中被大范围的应用于机械加工、航空航天、军事国防、电子信息等领域，素有“工业的牙齿”之称。

  由于钨的稀缺性与不可替代性，目前已被各国列为重要战略金属，被誉为“高端制造的脊梁”。

  从价值链来看，我国钨行业呈现“两头高、中间低”的特点:上游钨矿采选和下游高端硬质合金(特别是高精度、高性能刀具)利润水准高，而冶炼、制粉、中低档硬质合金及钨钢钨、材利润率水平较低。

  行业定价按“成本加成”模式加工费处于稳定水平:钨中下游各产品的售价主要是依据同期钨精矿市场行情报价换算金属量，再加上不同品级的加工费来制定，行业加工费一直处在稳定水平，大企业长单采购价对市场影响力呈现逐步提升趋势。

  由于钨产业链垂直向下延伸且分支较少，纵向关联度高，从各环节价差也可看出，后续产品价格基本与钨精矿价格同向变动。

  我国钨资源储量190万吨，占比57.58%排名世界首位:世界钨资源大多分布在在阿尔卑斯—喜马拉雅山脉、环太平洋地质带以及地中海与欧洲濒大西洋地区，我国由于地处前两带之间，钨矿资源禀赋优势显著。

  据美国地质局统计，2018年全球钨矿储量为330万吨(金属量)，我国190万吨，占比57.58%位居首位。

  而我国众多大型钨矿均集中在南岭地区，储量占比达全国70%，因此在全球前十大钨矿山中，我国矿山占一半以上，其中朱溪矿床于2017年新增资源量58万吨(折WO3)，以全区344万吨(折WO3)资源量，登顶全球最大矿山。

  在各大钨企积极寻矿推动下，近年来朱溪、大湖塘、新疆沙东白钨矿床、西藏达龙、努日钨多等矿床陆续被发现，我国大型钨矿分布格局得到进一步拓宽。

  据《中国矿产资源报告》显示我国当前查明率仅为30%，未来钨矿资源潜力有望进一步释放。

  优质黑钨矿资源濒临枯竭，高成本、低品位矿增加采选难度:尽管全球已经发现的含钨矿物有20余种，但具有开采经济价值的只有黑钨和白钨矿。

  同时，截止2018年底，我国开采100年及以上的钨矿山已达10座，全国平均处理原矿品位由2004年的0.42%下降到2017年的0.28%，高成本、低品位矿山为钨业采选平添难度。

  工业发展推动钨矿开采，中国为全球贡献82%产量:全球钨矿开采发展迅猛，1904年产量仅为0.17万吨，二战期间美国大量用钨使其产出小高峰，但随战争结束而迅速回落;60年代，日俄等国工业化进程带动钨消耗快速增加;

  80年代中期后，海外钨矿产量呈下降趋势，而中国工业加快速度进行发展大幅推动全球钨消费增长，此后我国钨矿产量从始至终维持全球钨矿产量的60%-80%。

  据美国地质局统计，2018年全球钨矿产量为8.2万吨(金属量)，我国产量达6.7万吨，占全球81.71%。

  战略导向:多次强调钨的战略性地位，引导钨业健康绿色发展;行业准入:通过提高生产规模、安全生产、环保能耗及产品质量等准入条件，阻止产能盲目扩张;出口配额和税收:多次修改关税和资源税额，保障钨品成本优势;总量控制:通过设定配额，控制钨矿开采，打击滥采乱挖现象。

  从近期开采配额来看，2015-2017年国家钨精矿下达总生产指标持续控制在9.13万吨(折WO365%)，2019第一批钨矿开采指标为4.98万吨，较2018年第一批减少25.99%，预计今年全年开采总量或将收缩。

  从产业链来看，钨矿石经粗碎、重力选矿及精选后得到钨精矿;再通过碱压煮、离子交换、蒸发结晶等技术可得到纯度高、晶粒品种齐全的仲钨酸铵结晶体;仲钨酸铵煅烧可得黄、蓝、紫等各色氧化钨;接下来可采用氢还原法制取钨粉、碳化法制取碳化钨粉;最后采用模压工艺和挤压工艺制备硬质合金。

  据中国钨业协会统计，2018年我国APT产量12万吨(产能22.4万吨)，钨粉产量5万吨(产能8万吨)，钨铁产量7200吨(产能3万吨)，其中分别有50%、40%、60%的份额集中在江西赣州，而下游硬质合金生产企业全国共75家，主要分布在湖南(14家)、四川(11家)，两省产量占全国比重50%以上。

  仅从海关数据分析来看，硬质合金类产品进、出口价格对比明显，国内出口价格约为国内进口价格的十分之一，我国硬质合金产品的发展仍有较大的前进空间。

  行业的技术及产品质量壁垒来源于下游加工对原材料的粉末形貌、粒度、化学纯度等指标的高标准和高要求。

  从国家钨工业发展规划来看，未来我国资源端将提高矿产利用率，特别是决定企业成本控制能力的白钨矿冶炼工艺;APT方面将重点发展绿色冶炼新工艺;研发高品质碳化钨粉技改升级。

  而硬质合金，作为我国12种标志性基础材料之一，将着力突破高端商品市场和特殊性能的钨合金深加工产品的研发应用。

  目前我国部分钨制品企业已通过引进先进工艺技术装备，实施技术吸收、改造和自主研发，在部分关键设备如喷雾干燥、气体压力烧结等设备方面实现国产化。

  未来随着硬质合金挤压成型、气体压力烧结等工艺技术、装备水平的不断的提高，我国钨深加工产品将逐步向高性能、高精度、高的附加价值方向迈进，有望跻身世界先进钨工业行列。

  全球钨消费增速平稳:在钨应用领域未有突破性发展的情况下，全球钨需求呈现平稳增长。2012-2016年全球钨金属消费量维持在6.5万吨左右，中国是全球第一消费大国，占比达53%，其它主要消费地区有欧洲、美国、日本及俄罗斯等。2018年我国钨精矿消耗量为13.78万吨(折WO365%)。

  硬质合金是钨下游主要消费领域，我国应用环节仍有较大增长空间:从钨制品消费结构来看，钨下游应用包括钨钢、钨材、钨化工以及硬质合金，其中硬质合金是钨消费最主要的领域。

  全球来看，硬质合金占钨消费的一半以上，发达国家在钨技术应用研发方面处于领头羊，因此硬质合金在需求结构中占比高达72%。

  而我国作为钨资源大国，钨应用却相对落后，传统钢铁冶炼领域仍然占比较大，硬质合金占比虽逐年提升但目前仅为45%。

  目前切削工具主要依托机床来实现，2017-2018年我们国家金属切削机床消费量保持在180亿美元以上，2018年出口额26.6亿美元，同比增长22%。

  随着金属切削机床数控率要求提升，配制刀具种类多样化，切削工具中硬质合金数控刀片领域迅速发展。

  据钨业协会统计，我国硬质合金数控刀片生产企业已由2010年的1家发展至35家，2018年数控刀片产量达20598.7万片，较2010年提升5.19倍。未来高端制造业进程加速有望推动高端硬质合金刀具蒸蒸日上，带动钨消费量稳步提升。

  随着我们国家高端制造业的发展及基建、能源等行业的回暖，高端硬质合金需求提升，带动钨消费持续增长。

  从需求端来看，2019年钨市场需求将继续保持低速增长态势。随着中美贸易摩擦缓和，国际钨市场信心恢复，国外钨需求有望维持稳定水平;中长期来看，随着我们国家的经济回暖，装备制造、基本的建设等领域持续增长，钨市场需求有望维持景气向上。（报告来源：长城证券）