碳化硅需求趋势清晰，国内产业链加快布局：1.碳化硅比较硅具有开关损耗和导通损耗更低、耐高压和耐高温等优势。2.半绝缘型衬底大多数都用在通讯基站及雷达，需求获益于氮化镓射频器材市场规模添加，估计出货量将由2020年的16.6万片添加至2025年的43.8万片，期间复合添加率为21.5%。因为海外禁运，进口代替需求激烈。3.导电型衬底大多数都用在电动车、新能源等范畴的功率器材。碳化硅器材比较IGBT具有下降整车功耗、缩小模块体积、下降无源器材运用等优势，在电动车逆变器、OBC、DC-DC上运用需求快速添加，在2025年有望迎来代替IGBT的“奇点时间”，估计到2026年碳化硅功率器材市场规模将由2022年的22亿美元添加到60亿美元。4.现在国内在各环节加快布局，衬底环节天岳先进、天科合达、三安光电、烁科晶体等公司具有具有必定竞赛优势。

  公司生长三大中心驱动力：1.由半绝缘型向导电型拓宽。2020年公司在半绝缘型衬底全球市场占有率为30%，一起6英寸导电型衬底已送样至多家闻名客户，并中标国家电网的收购方案，募投资金大多数都用在6英寸导电型衬底产能建造。2.良率进步、长晶功率进步、设备国产化等多要素驱动本钱继续下行，然后进步毛利率。晶棒良率从2018年的41%进步到2021年上半年的49.9%，长晶周期从8全国降到7天，长晶炉等设备、硅粉等直接原材料国产化率继续进步。3.需求确认布景下的产能进步。2020年公司4英寸半绝缘型衬底产能4.8万片/年，募投项目达产后构成30万片/年6英寸导电型新增产能，估计2022年试生产，于2026年达产。

  初次掩盖，给予“买入”评级：咱们估计2021-2023年公司营收分别为5.2亿元、5.9亿元和9.6亿元，归母净利润分别为8000万元、9100万元和1.1亿元。因为现在职业处于快速扩张期，盈余公司很少，因而咱们用PS办法估值，参阅同业估值水平，咱们给公司2023年30倍PS，对应股价67.2元。

  高度依靠单一客户的危险、导电型衬底初期没办法完成盈余的危险、职业阶段性产能过剩危险、技能与全球职业巨子存在距离的危险。